申万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最大的(de)是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行(xíng)业具备(bèi)研(yán)发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代(dài)化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市(shì)场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公司(sī)的营收集中度(dù)却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比(bǐ)不(bù)足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备(bèi绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人)以(yǐ)及强大(dà)的(de)设计能力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人体(tǐ)行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的(de)企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市(shì)值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发(fā)等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了(le)与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比(bǐ)居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的(de)头部公司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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