核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望(wàng)进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗位。3）目前(qián)黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际(jì)和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的(de)表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复(fù)不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板(bǎn)块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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