2022年是(shì)国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断(duàn)增长，但行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处(chù)于金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下(xià)行(xíng)预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变(biàn)化的(de)分析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长 张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提及量(liàng)价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业(yè)光伏(fú)玻(bō)璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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