金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局如(rú)何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的(de)回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了(le)食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能(néng)源(yuán)价(jià)格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格的(de)下(xià)行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年(nián)同(tóng)期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的(de)影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态(tài)化运行(xíng)，服务需(xū)求稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服(fú)务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连(lián)续扩大(dà)，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢(huī)复(fù)乏力(lì)影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气(qì)开(kāi)采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场(chǎng)需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不足(zú)，价(jià)格有所下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续。但是随着国(guó)内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和(hé)区间。过去(qù)一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅(fú)阶段(duàn)性回(huí)落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复(fù)时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居(jū)民(mín)出(chū)现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对(duì)今年(nián)也(yě)存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政(zhèng)策(cè)效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在01页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是(shì)个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短(duǎn)周期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而(ér)变化(huà)，使得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续(xù)修复(fù)，显示经(jīng)济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社(shè)融增(zēng)速，去(qù)年9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴(bàn)1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落(luò)、货(huò)币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体系、而不(bù)是(shì)非银(yín)金融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同(tóng)，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得(dé)居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金(jīn)加速(sù)流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资(zī)显著弱于(yú)以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的(de)持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了(le)“春节(jié)效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据(jù)屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居(jū)民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积(jī)极”信(xìn)号也(yě)在(zài)累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面