昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是(shì)和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报(bào)告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降低对股市(shì)回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的(de)惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人(rén)。如果他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节(jié)机(jī)制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉(sù)记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期(qī)密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近(jìn)五(wǔ)年同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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