来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延(yán)续，短期(qī)政策不太可能(néng)转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没(méi)增(zēng)量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时(shí)的(de)预期(qī)。但随(suí)后会议也(yě)提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四(sì)季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业(yè)压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调(diào)经济(jì)要(yào)实现“质的有效(xiào)提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议(yì)精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的(de)增长。所以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经营。要下(xià)决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　<织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思strong>扩需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求(qiú)的(de)合(hé)力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表述(shù)是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要多渠(qú)道(dào)增(zēng)加城乡(xiāng)居(jū)民(mín)收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市(shì)积极稳步(bù)推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对(duì)接(jiē)国(guó)际(jì)高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了(le)“重视(shì)防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管(guǎn)措施(shī)也必织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思然会(huì)跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需要化(huà)解。所以今年和去(qù)年最大(dà)的不同(tóng)是疫(yì)情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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