国内“五(wǔ)一”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不(bù)容忽(hū)视。在美国多(duō)项重(zhòng)要经济数据出炉后(hòu)，美联(lián)储也将召开5月(yuè)议(yì)息会议，市场普遍预(yù)期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价(jià)已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触发停(tíng)牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该(gāi)银行运营的希(xī)望(wàng)在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可(kě)能会被美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美(měi)国第(dì)一(yī)共和银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股(gǔ)价在(zài)接下来的两(liǎng)天内(nèi)下(xià)跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来(lái)自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和(hé)美联储的官(guān)员正在与其(qí)他银行进(jìn)行协调会议(yì)，为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联(lián)储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为，银行(xíng)业审查(chá)员未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查员未能充分(fēn)认识(shí)到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多(duō)么不堪一击。他们的确(què)发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美(měi)联储监管不(bù)力有关。他(tā)说(shuō)，美联储监管者(zhě)的(de)错误部(bù)分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业改革(gé)普遍放松了对(duì)中(zhōng)等银行(xíngxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的)的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联储(chǔ)的文(wén)化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监(jiān)管(guǎn)方式(shì)不(bù)够自信果断，它们阻碍了(le)有效的(de)监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其银(yín)行业审查员已经确定了(le)硅(guī)谷银行存(cún)在导致(zhì)其(qí)倒闭的一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前(qián)累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行(xíng)收到31项监管机构(gòu)的(de)公开审查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广的(de)问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险还被(bèi)评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千(qiān)亿美(měi)元银行的一系列规定，包(bāo)括压(yā)力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的(de)银(yín)行强化适用的(de)标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流(liú)动性规(guī)定。他呼(hū)吁(xū)，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更(gèng)广泛的(de)银行考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便让银(yín)行的资本要求更(gèng)好地匹配其财(cái)务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜(bài)登批准内(nèi)华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地(dì)区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供(gōng)联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担的基(jī)础(chǔ)上提供给(gěi)州政府(fǔ)和符合条件的地(dì)方(fāng)政府以及(jí)某(mǒu)些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会(huì)已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的(de)一揽子(zi)支(zhī)持。此外(wài)，欧(ōu)盟将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进一步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公(gōng)布(bù)的(de)数(shù)据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据(jù)再度(dù)印证了(le)美国通胀的居高不(bù)下，这加大了(le)美联(lián)储5月(yuè)再次加(jiā)息的可能性(xìng)。报告(gào)公布后，美国(guó)短期(qī)利率期货(huò)小幅下跌(diē)，反映出5月份加息(xī)25BP的(de)可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一天(tiān)，美国商(shāng)务部公布的一季(jì)度美国(guó)宏观经济数(shù)据显示，美国(guó)一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的(de)2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货(huò)日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平(píng)依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对于(yú)美国经济衰(shuāi)退的(de)忧虑，再加上目前欧(ōu)美(měi)银行信用(yòng)危机的(de)尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一(yī)定程度上削(xuē)弱了美联储货(huò)币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费(fèi)支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息基(jī)本(běn)不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银行(xíng)业危机的爆发(fā)以及一(yī)季(jì)度(dù)经济的回落，美国当前(qián)经济的脆弱(ruò)性(xìng)以(yǐ)及下(xià)行(xíng)压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但(dàn)在记者(zhě)会(huì)上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计(jì)价。鉴于(yú)此(cǐ)次会(huì)议并(bìng)无最新点阵(zhèn)图(tú)和经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的(de)新(xīn)闻发布(bù)会上，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经(jīng)济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策(cè)以及银行业(yè)危机引发(fā)的信贷收(shōu)缩(suō)等方面的观(guān)点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论(lùn)对于商(shāng)品市场还(hái)是(shì)权益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要关(guān)注三个方面：一是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是(shì)美联(lián)储对于目前金(jīn)融以及经(jīng)济风(fēng)险的判断，到(dào)底是短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是(shì)否透(tòu)露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储(chǔ)依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而(ér)言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏(piān)好会再度上升，美元指数预(yù)计(jì)显著(zhù)下行，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不(bù)会引起市场较(jiào)大波动，但是对(duì)于6月(yuè)及以后偏(piān)鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联储声(shēng)明以及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上对未来政(zhèng)策路(lù)径(jìng)的(de)展望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息(xī)的倾向，则(zé)市场或(huò)将面临较大的(de)冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表现乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业(yè)风(fēng)险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回调幅(fú)度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息临近xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同(tóng)时(shí)，美国(guó)经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余(yú)波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观(guān)的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述(shù)种种因素(sù)均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素(sù)主要是，市场和美联储对(duì)于后续货币(bì)政策之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及美(měi)国经济(jì)层面的(de)韧性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业(yè)市场尽(jǐn)管过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人(rén)数还是失业(yè)率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经(jīng)济衰退以(yǐ)及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币(bì)政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及银行风险事件落(luò)地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策(cè)调整，而在此之(zhī)前(qián)预(yù)计仍会延(yán)续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思(sī)路(lù)。而市场对于年内降息(xī)的乐观预(yù)期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利(lì)率(lǜ)的变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系(xì)正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也是(shì)易(yì)涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配(pèi)置的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将贵金属作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一(yī)定程(chéng)度的(de)易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行(xíng)以及(jí)欧美银行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格(gé)仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的回落压(yā)力(lì)。因此，他预(yù)计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联(lián)储降息(xī)的预期仍(réng)大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息(xī)预期的修正或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕(tì)海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时(shí)基本面(miàn)因素(sù)也(yě)多空交织，海(hǎi)外(wài)市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落(luò)地(dì)，他预计美(měi)联(lián)储会(huì)议(yì)结果或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重(zhòng)要事件，加之银行(xíng)业危机(jī)及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分押(yā)注引发的(de)风险。假期(qī)后可(kě)关(guān)注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢(féng)低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表(biǎo)示，由于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一关键时(shí)间节点，投(tóu)资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布局。

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