银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低(dī)，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知(zhī)道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管文章真实身高，文章个人资料简介(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场(文章真实身高，文章个人资料简介chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了(le)经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私人部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美(měi)联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行(xíng)们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国(guó)居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶(è)化也(yě)是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照(zhào)历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易(yì)出风险的(de)时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策(cè)的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边(biān)的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三(sān)是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加(jiā)息(xī)不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是(shì)有色(sè)金(jīn)属的(de)传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需(xū)求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业(yè)开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连下降，社(shè)会(huì)库(kù)存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，文章真实身高，文章个人资料简介不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提(tí)振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他说。

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