国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外(wài)市(shì)场风险依旧不(bù)容忽(hū)视。在美(měi)国多项(xiàng)重要经济(jì)数据出炉后，美联储(chǔ)也(yě)将(jiāng)召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息交织下，节后(hòu)市场走势(shì)将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第(dì)一(yī)共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是(shì)达成救助协议以维持该(gāi)银行运(yùn)营(yíng)的希望在变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士称，该银行很有(yǒu)可能会被美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国第一(yī)共和银行公布其第一(yī)季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在(zài)接下(xià)来(lái)的(de)两天内下(xià)跌超过60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前包(bāo)括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联(lián)储的官员正在(zài)与其他银行进行协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行(xíng)业(yè)审查员未能采取有力(lì)行(xíng)动(dòng)解决(jué)硅谷银(yín)行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们(men)的确(què)发现了(le)风险，却没(méi)有采取足(zú)够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有四(sì)大成(chéng)因，其中三(sān)点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者(zhě)的错误部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执政时的(de)金(jīn)融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化(huà)转变似乎(hū)导致联储的监(jiān)管变(biàn)得(dé)更宽松。这些变化(huà)体现在降低标准、增(zēng)加(jiā)复(fù)杂(zá)性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它(tā)们(men)阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银(yín)行业审查员已经(jīng)确(què)定了(le)硅(guī)谷银(yín)行存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到(dào)31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数(shù)量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围(wéi)更广(guǎng)的问题(tí)，比如(rú)该行(xíng)多年(nián)来(lái)一(yī)直(zhí)突破(pò)内部风险限(xiàn)制(zhì)，其(qí)采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将重新审查(chá)，适用于资产超过(guò)千亿(yì)美元银行的一(yī)系列规定(dìng)，包括(kuò)压(yā)力(lì)测试和流(liú)动性要(yào)求(qiú)，将(jiāng)重(zhòng)新评(píng)估，怎样监督(dū)和监(jiān)管(guǎn)一家银行(xíng)对利(lì)率流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的(de)银行强化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的(de)银行适(shì)用标准和的流动性(xìng)规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过(guò)25万美(měi)元联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储应要求更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑到可(kě)出售(shòu)证券的未(wèi)实现损益(yì)，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储可能增(zēng)加资本或流动(dòng)性(xìng)的要求，或者限制(zhì)股票(piào)回(huí)购、股(gǔ)息(xī)支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期(qī)间受冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日(rì)期间受严重风暴影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助资金可(kě)在(zài)成本分(fēn)担的基础上提供(gōng)给州政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用(yòng)于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区的应急(jí)和(hé)修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外(wài)宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜(yí)达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决(jué)欧(ōu)盟(méng)成员(yuán)国和(hé)乌(wū)克(kè)兰(lán)农民的担忧。具(jù)体措(cuò)施包括(kuò)推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实(shí)施(shī)保(bǎo)障措(cuò)施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续(xù)推进(jìn)包括葵花(huā)籽油等(děng)产品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐(lài)的(de)通胀指标(咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉biāo)之一。此次公布的数(shù)据再度印证了美国通胀(zhàng)的(de)居高不下，这(zhè)加大(dà)了美联储5月(yuè)再次加息(xī)的(de)可能(néng)性。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短(duǎn)期(qī)利率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国(guó)商务部(bù)公(gōng)布的一季(jì)度美国宏观经济(jì)数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季(jì)度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化(huà)环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经(jīng)济放(fàng)缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他(咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉tā)认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示(shì)出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数(shù)据超预(yù)期(qī)放缓，坐(zuò)实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银(yín)行(xíng)信用危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映(yìng)核(hé)心个人消(xiāo)费支(zhī)出(chū)在(zài)内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上(shàng)升，再(zài)加上周五晚间公布(bù)的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基(jī)本不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前(qián)银行业(yè)危机的爆发以及一(yī)季(jì)度经济的回(huí)落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及(jí)下行压(yā)力已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说，这意味着(zhe)进行政策选择时(shí)不得不(bù)更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风险的(de)把控，且对未(wèi)来加息的态度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场(chǎng)已经对美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价。鉴于此次会(huì)议并无(wú)最新点(diǎn)阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重点在于利率决议声明(míng)及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调(diào)整变化情况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示(shì)。而(ér)在(zài)会后的新闻(wén)发布会(huì)上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对(duì)于商品(pǐn)市场还是权益(yì)市场而言，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要关注三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固性，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿意容(róng)忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于(yú)目前金融以及(jí)经济风(fēng)险的判(pàn)断，到底是短期风险还(hái)是长期风(fēng)险；三是(shì)美联(lián)储未来(lái)的货币(bì)政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产将(jiāng)继(jì)续回调(diào)，美债(zhài)利率曲线会加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加(jiā)息结果不(bù)会引起市场较大波动，但(dàn)是对于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰的(de)政(zhèng)策预期(qī)交易依(yī)旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联(lián)储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其(qí)是(shì)如果美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大(dà)的(de)冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌(diē)的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临涨跌(diē)两(liǎng)难(nán)局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅(xùn)速转向的乐观(guān)预期(qī)出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面(miàn)，美(měi)联储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制边(biān)际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济(jì)前(qián)景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而未(wèi)决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方(fāng)兴未艾(ài)，各(gè)国央行(xíng)强化黄金资产储(chǔ)备功能(néng)，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美(měi)联(lián)储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国(guó)经济(jì)层(céng)面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管(guǎn)过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还(hái)是(shì)失(shī)业(yè)率指标，还(hái)远(yuǎn)未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)阈值(zhí)区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波(bō)折反复(fù)，进而引(yǐn)发美联储货币政策前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议(yì)息会议落(luò)地后的一(yī)段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再相机(jī)作出(chū)政策调(diào)整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“走一步(bù)看一步”的决(jué)策(cè)思路。而(ér)市场(chǎng)对(duì)于(yú)年内降息(xī)的乐观预期的(de)修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目(mù)前贵金(jīn)属市场的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一是美(měi)国经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的(de)趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及美元结(jié)算体系的(de)变化使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还(hái)没(méi)结束，且近期(qī)的表现也是(shì)易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为(wèi)多(duō)头(tóu)配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场已经(jīng)表现(xiàn)出(chū)了一定程(chéng)度的(de)易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避(bì)险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一(yī)定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美(měi)联(lián)储的(de)官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息(xī)预期(qī)的修正或将带来金银价格(gé)的进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关(guān)键数据(jù)较多(duō)，导致(zhì)市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素(sù)也(yě)多空(kōng)交织，海外市(shì)场(chǎng)容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将(jiāng)直面美(měi)联储5月利率决(jué)议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会(huì)议等(děng)重要事件，加之银(yín)行业(yè)危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要(yào)防止过分押注(zhù)引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这(zhè)一关键(jiàn)时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件(jiàn)带来(lái)冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据(jù)美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布(bù)局。

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