国内(nèi)“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多(duō)项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息(xī)会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织(zhī)下，节后市场(chǎng)走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银(yín)行股(gǔ)价已累计下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是(shì)达成救助协议以维(wéi)持该银行运营(yíng)的希望在(zài)变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可(kě)能会(huì)被(bèi)美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自(zì)美国第一共和银行公布其(qí)第一(yī)季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他银行进行协调会(huì)议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日(rì)公布的内部审查(chá)报告中(zhōng)，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风(fēng)险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行(xíng)动(dòng)解(jiě)决硅(guī)谷银行越来(lái)越多的问(wèn)题。美(měi)联(lián)储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加(jiā)，该行(xíng)变得(dé)有多(duō)么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采(cǎi)取足够的措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅速地(dì)解决问题(tí)。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成(chéng)因，其中三点都和美(měi)联(lián)储监管不力有关。他(tā)说(shuō)，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融业改革(gé)普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的(de)文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致(zhì)联(lián)储的(de)监管(guǎn)变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不(bù)够自(zì)信(xìn)果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了有效的(de)监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查(chá)员(yuán)已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一大问(wèn)题——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取(qǔ)行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的(de)数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公(gōng)开审查报告或(huò)警告(gào)，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽(hū)视了范(fàn)围更广的问题，比如(rú)该行多(duō)年来一直突(tū)破内部风险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动(dòng)性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其(qí)利率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储将(jiāng)重新审查(chá)，适用于资产超过千亿(yì)美元银行的一系列规(guī)定，包(bāo)括压(yā)力(lì)测试(shì)和(hé)流动性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管一家(jiā)银行对(duì)利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银(yín)行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准和的流(liú)动(dòng)性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要(yào)求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更好地匹配(pèi)其财(cái)务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不(bù)足(zú)的公司，美联储可(kě)能增加资本或流动(dòng)性的要求，或(huò)者限制股票回(huí)购、股息(xī)支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美(měi)国(guó)白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基础(chǔ)上提供(gōng)给州政府和(hé)符合条件(jiàn)的(de)地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰(lán)等(děng)五国就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东(dōng)布(bù)罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌克(kè)兰(lán)农民的担忧。具体措(cuò)施(shī)包(bāo)括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟(méng)层(céng)面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成(chéng)员国农民(mín)提(tí)供1亿(yì)欧元的一(yī)揽(lǎn)子(zi)支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克(kè)兰(lán)农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通道(dào)出口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据(jù)显示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息(xī)25BP的(de)可能(néng)性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前(qián)一(yī)天，美国商(shāng)务部公布的一(yī)季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰(shuāi)退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应(yīng)持续存在(zài)，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济(jì)景气下(xià)滑，一定(dìng)程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半年美联储降息的预期(qī)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属分析(xī)师罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持续上(shàng)升(shēng)，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间(jiān)公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息(xī)基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响的是(shì)年中(zhōng)美联储的政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两难(nán)的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及(jí)下行压力已(yǐ)经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核(hé)心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期(qī)。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味(wèi)着进(jìn)行(xíng)政策选择时(shí)不(bù)得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或将更(gèng)加注重安抚市(shì)场情绪(xù)，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次(cì)会议(yì)并无(wú)最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此(cǐ)会(huì)议重点在于(yú)利率决议(yì)声明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗(àn)示。而在会后的新(xīn)闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品市场还(hái)是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关(guān)注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美联(lián)储对于目前金融(róng)以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三(sān)是美联储(chǔ)未(wèi)来(lái)的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露(lù)下半年将降息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将(jiāng)继续回调，美(měi)债利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上(shàng)升，美元指数(shù)预计(jì)显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加(jiā)息(xī)结果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较(jiào)大波动，但(dàn)是对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威(wēi)尔在(zài)记者(zhě)会上对未来(lái)政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意(yì)外偏(piān)鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场(chǎng)或将面临较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意外(wài)下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢(yì)出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美联储货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵(guì)金属市场在利多(duō)、利(lì)空因素间来回(huí)拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经(jīng)济(jì)前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及银行业(yè)风险事件余(yú)波反复，不断激发(fā)市场避险情绪(xù)。从更(gèng)为(wèi)宏(hóng)观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄金(jīn)资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上(shàng)述种种因(yīn)素均对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和(hé)美(měi)联储对于后续(xù)货币(bì)政策之(zhī)间的(de)预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性(xìng)犹(yóu)存(cún)。“特别(bié)是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无(wú)论是(shì)新增非农就业人数还是失(shī)业(yè)率(lǜ)指(zhǐ)标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间(jiān)，这(zhè)极有可能(néng)造成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息(xī)会议落(luò)地(dì)后的一段时(shí)间内，市场仍然会延(yán)续上述的(de)修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而(ér)在此之前预计仍会延(yán)续当前“走一(yī)步看一步”的决策(cè)思(sī)路。而市场对于年内降息的(de)乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸(mào)易结算(suàn)体系(xì)下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格(gé)主(zhǔ)要(yào)锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以及美元(yuán)结(jié)算体系(xì)的(de)变化(huà)使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的(de)表现也是易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现(xiàn)出了(le)一(yī)定程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方面，美国经(jīng)济下行以及(jí)欧(ōu)美银行业风险带(dài)来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的(biān)际(jì)减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有(yǒu)力的(de)回(huí)落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下(xià)，贵金属交易(yì)主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市场对于美(měi)联储(chǔ)降息的预期(qī)仍(réng)大(dà)幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力(lì)下，市场对降息(xī)预期的(de)修正或将带来(lái)金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提(tí)示(shì)，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长假(jiǎ)开启，还须警惕(tì)海外(wài)市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关(guān)键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市场将直面美(měi)联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他预计(jì)美联储会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节(jié)后(hòu)逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银行(xíng)业危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可(kě)关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一关键时间(jiān)节点，投酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的资者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要保(bǎo)持(chí)头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明确的(de)方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会(huì)议给出(chū)的指引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应(yīng)布(bù)局。

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