原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露(lù)完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收(shōu)取得了两位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白(bái)酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集(jí)中度(dù)提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其(qí)项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调(diào)整周期的(de)白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个(gè)共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业(yè)协(xié)会公布的数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连(lián)续多年下(xià)降，行业集(jí)中度不(bù)断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局(jú)下企(qǐ)业间挤压(yā)式(shì)竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基(jī)本(běn)保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业(yè)分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的(de)多元化，对于(yú)中国(guó)白(bái)酒的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的另一个(gè)特征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了(le)稳(wěn)定增长和(hé)快速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释线全价格带(dài)布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化(huà)的(de)需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的释(shì)放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改、产能扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都是(shì)企业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持续(xù)走强(qiáng)，并且利用自身的(de)品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而(ér)基于(yú)品类和产品的名酒格(gé)局(jú)很(hěn)快(kuài)形(xíng)成，中国酒业(yè)进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上(shàng)新增了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都(dōu)是在各自省内有一(yī)定(dìng)话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的(de)竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要(yào)么(me)像古(gǔ)井贡酒那样(yàng)完(wán)成产品升级和(hé)全(quán)国化布局(jú)，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一(yī)般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流的(de)下降(jiàng)，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因(yīn)为(wèi)去年同期基(jī)数(shù)较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和(hé)利(lì)润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强(qiáng)的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企库(kù)存(cún)增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至(zhì)2022年(nián)底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同负(fù)债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同(tóng)比降幅(fú)超(chāo)五成。截至今年(nián)一季度末，总体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国(gu旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释ó)酒业(yè)资(zī)深评论(lùn)员肖竹(zhú)青(qīng)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场除了茅台(tái)供(gōng)不应求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台(tái)以外社(shè)会(huì)库存(cún)很大，对白(bái)酒发展来说存(cún)在(zài)隐忧。”但他(tā)也(yě)表(biǎo)示(shì)，“预(yù)计今(jīn)年下半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的(de)时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表(biǎo)达了同(tóng)样的(de)看法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复以及社会活(huó)动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍(réng)然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系(xì)互动(dòng)平台回答投资者关于库存(cún)的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到(dào)一(yī)个月，属于(yú)正常水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在(zài)不(bù)断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存量产能(néng)过(guò)剩是(shì)不争的事实，未(wèi)来(lái)仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可(kě)以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数(shù)字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期中胜(shèng)出。

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