原本被(bèi)视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)取得(dé)了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽(hū)视的影响，穿透(tòu)最新的业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定(dìng)，且引(yǐn)导行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共同主题是去库(kù)存，陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思谁(shuí)快谁(shuí)就会(huì)占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业(yè)营(yíng)收和利润分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的表(biǎo)现之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续(xù)拥(yōng)抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连续多年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒行业内部(bù)强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为(wèi)产业经济增长(zhǎng)的(de)主要动力。年报(bào)显示(shì)，头部名酒企业基本保持了(le)两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在(zài)2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场景(jǐng)的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一(yī)个(gè)特征是，在过去取得了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增长的(de)发展模(mó)式，这在(zài)年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除高(gāo)端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端(duān)产品销量都以超两(liǎng)位数(shù)的涨(zhǎng)幅增(zēng)长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒产业(yè)不约(yuē)而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构(gòu)优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质(zhì)产能(néng)的释放。20家上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施(shī)技(jì)改、产(chǎn)能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持(chí)续保(bǎo)持结(jié)构性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一(yī)年的6家基础上(shàng)新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一(yī)定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会(huì)像皇(huáng)台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也(yě)能说明问题(tí)。举例而言，今年一(yī)季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中(zhōng)表示是因为去年同期(qī)基数较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行(xíng)了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多(duō)方(fāng)面因(yīn)素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存(cún)增长基(jī)本都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦能(néng)一定程度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债(zhài)整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我(wǒ)们发(fā)现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在(zài)价格(gé)倒(dào)挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以外(wài)社会(huì)库存很大，对(duì)白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计(jì)今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发(fā)展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是<陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思(shì)行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞(fēi)表达(dá)了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢(huī)复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去(qù)库存(cún)，特别是名(míng)酒库存会(huì)得到很(hěn)大的(de)缓(huǎn)解，但(dàn)是(shì)区(qū)域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会面临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关(guān)系互动平台(tái)回答(dá)投(tóu)资者(zhě)关于库存的问题时就谈(tán)到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其(qí)在过去三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场(chǎng)景大(dà)减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会(huì)库(kù)存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋势之(zhī)一(yī)。加(jiā)之消费观念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是疫(yì)情(qíng)后(hòu)消费场景(jǐng)大(dà)规(guī)模恢复的前提下(xià)，白酒去库(kù)存(cún)依然(rán)需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各(gè)环(huán)节都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期(qī)中胜出。

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