申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略(lüè)发(fā)展(zhǎn)的(de)重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技(jì)板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存(cún)调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎缩原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三(sān)方面因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业(yè)的(de)132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前(qián)5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一(yī)是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕母净(jìng)利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及强大(dà)的(de)设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净(jìng)利润(rùn)体(tǐ)量排名(míng)行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现(xiàn)存货(huò)周转率反映了(le)分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产品的(de)周转情(qíng)况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库(kù)存(cún)风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均低(dī)于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说(shuō)明(míng)了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四(sì)成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发(fā)上行(xíng)趋势的(de)背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比(bǐ)较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国(guó)内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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