公募基金交易(yì)结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式(shì)和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴一(yī)年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行(xíng)业各(gè)方目光，据业(yè)内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基(jī)金结(jié)算(suàn)模式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模(mó)式(shì)是最早出现也是(shì)最为(wèi)成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试(shì)点，成为基(jī)金(jīn)公司撬动券商(shāng)资源的(de)有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基(jī)金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)基(jī)金。而目(mù)前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方达(dá)两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也(yě)在积(jī)极研究这一新(xīn)的(de)业(yè)务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进行结(jié)算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中存放在(zài)托管银(yín)行，在券商开立(lì)的(de)资(zī)金账户(hù)无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公(gōng)司(sī)采用申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的(de)方(fāng)式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额(é)，以实现对产品场内(nèi)交易(yì)额度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商完成，仍(réng)然保留(liú)了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的(de)优点(diǎn)，同时(shí)资金结算(suàn)由托管行完成，解决了(le)部分(fēn)托管行比较关注的托管资金归(guī)属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上调动了托管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在(zài)博(bó)时基(jī)金券商业(yè)中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，丰富(fù)了公募(mù)基金(jīn)与证券公司结(jié)算模式的(de)选择(zé)，更好地(dì)满足各方(fāng)差异化的需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富(fù)管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益(yì)深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将进一步(bù)促进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大(dà)投资(zī)人提供更多的(de)交易(yì)工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模(mó)式(shì)的创(chuàng)新点，平安基(jī)金(jīn)总结为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现虚(xū)头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二(èr)是交易(yì)交收(shōu)分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资验券；三是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道的(de)商(shāng)业模式(shì)创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎(shú)回(huí)都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端(duān)业(yè)务也是(shì)通过券商(shāng)完(wán)成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是(shì)证券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异(yì)常交易(yì)和超买风险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银(yín)行(xíng)结算模(mó)式，有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，加强了交中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省易前端验资验券功能(néng)，优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠道商业模式的(de)创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环(huán)节，免去(qù)了(le)三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基(jī)金管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资(zī)金(jīn)使用效率与风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升，同时也简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功能，可(kě)优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和券商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通(tōng)券(quàn)结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制的(de)痛点(diǎn)。日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与(yǔ)银证(zhèng)关(guān)联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在，以及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有效(xiào)防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对(duì)账，可防范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足(zú)之处：一(yī)方面，类似托管人(rén)结算模式，该模(mó)式与托管人结算模(mó)式一致，对(duì)投资(zī)组(zǔ)合而(ér)言需按月计算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商(shāng)三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加(jiā)日常投(tóu)资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期(qī)或(huò)更多是头部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这(zhè)一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这类(lèi)业务具备(bèi)一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模(mó)式，这(zhè)一(yī)模式可以(yǐ)同时激发(fā)银行、券(quàn)商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计相关(guān)金融机构(gòu)对该模式(shì)会保持(chí)高度关注(zhù)，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人士(shì)更(gèng)有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个(gè)基(jī)金、券(quàn)商、银行三(sān)方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模(mó)式均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和(hé)业务系统，个(gè)别如清算模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统改动较(jiào)大，如(rú)在(zài)系统直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目(mù)前已经实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也(yě)抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银行(xíng)托管人结(jié)算模式，到(dào)目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前公(gōng)募基金(jīn)结算的主流(liú)模式。这一(yī)模式是(shì)，基金(jīn)管理人租(zū)用(yòng)券商的交易席(xí)位直连报盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特殊结算参(cān)与(yǔ)人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历(lì)时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根(gēn)据中(zhōng)金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基(jī)金数(shù)量(liàng)与规模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金(jīn)规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士(shì)就表示，券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随着权益(yì)市(shì)场行(xíng)情修(xiū)复(fù)及券商财(cái)富管理业(yè)务高速发展，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内的(de)指数型基金(jīn)等产品类型上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结(jié)算模式在中小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更(gèng)加普(pǔ)遍(biàn)。中小基(jī)金相对来说获得(dé)银行渠道的营销支(zhī)持难度较(jiào)大(dà)，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动(dòng)券商和基(jī)金公司(sī)的合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳(wěn)定(dìng)一(yī)些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是(shì)小公司为主，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展的边(biān)际制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入成本较大(dà)、技(jì)术系统(tǒng)探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与(yǔ中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省)市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金(jīn)公司、基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续(xù)提供(gōng)“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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