2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大(dà)，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重(zhòng)要方向(xiàng)的光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院统计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zharctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算èng)府加大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业(yè)经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其(qí)是大arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数(shù)板块毛(máo)利率不及(jí)行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域(yù)的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低(dī)的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头，阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装机(jī)量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局(jú)将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面(miàn)临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片(piàn)价(jià)格还有进一(yī)步(bù)下(xià)行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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