金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会(huì)议(yì)对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一(yī)步(bù)深化(huà)。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率(吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民(mín)储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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