财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本(běn)面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研(yán)报罗(luó)列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升错一个题就往阴里装一支笔后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步(bù)提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的(de)销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的(de)业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为(错一个题就往阴里装一支笔wèi)向高(gāo)端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅(fú)度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时(shí)有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩(jì)将维(wéi)持错一个题就往阴里装一支笔高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不(bù)在(zài)。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君(jūn)食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元化(huà)企业(yè)，将(jiāng)更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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