申(shēn)万一级的(de)半(bàn)导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行(xíng)业(yè)涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的(de)环境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一(yī)是(shì)如(rú)韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本(běn)助力之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集(jí)中度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来(lái)看，归母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

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　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之(zhī)首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利(lì)润(rùn)基(jī)数，北方(fāng)华(huá)创归母净利(lì)润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对(duì)经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出现供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短n="center">　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年(nián)报中(zhōng)也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需(xū)要不(bù)断通过(guò)研(yán)发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前(qián)。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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