5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业(y5k是多少钱，5k是多少钱人民币è)5k是多少钱，5k是多少钱人民币估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季度5k是多少钱，5k是多少钱人民币，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的(de)营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长能力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新基(jī)建再(zài)获政策(cè)扶(fú)持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人(rén)才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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