美国能源(yuán)部(bù)周二表示(shì)：美国战略石油储备(bèi)（SPR）仍(réng)然是世界上(shàng)最(zuì)大(dà)的石油储备(bèi)，能源部仍然致力于(yú)以(yǐ)一种为美国纳(nà)税人带来最(zuì)大价(jià)值并保护美国(guó)经济(jì)和安(ān)全(quán)利益的(de)方式回补SPR，同时遵(zūn)守国会的(de)授权并(bìng)进行必要(yào)的维护(hù)——这(zhè)些也是(shì)对(duì)该(gāi)储备进行良好(hǎo)管理的一部(bù)分。

　　美国能源部表示，除了直接采购外，其补充SPR的方式(shì)还包括要求一些炼油厂退回(huí)部分(fēn)从(cóng)SPR拿(ná)到(dào)的石油，并避免“不必要销售”。

　　虽然该部(bù)门(mén)去年通(tōng)过政府拨款法案取消了国会授权的约1.4亿(yì)桶从SPR中进行的石油销(xiāo)售，但过(guò)去几周，SPR持续(xù)消(xiāo)耗150万至200万桶。尽管在3月底和本月初，WTI油价一度(dù)降至72美元/桶以下，曾一度短暂符合(hé)美国政府制定的在每桶67—72美元(yuán)/桶时购(gòu)入(rù)石油回补SPR的条件，但今年以来多数时候，WTI油(yóu)价依然高于美国政府设定的条件。

　　油脂板块间走势分化明(míng)显 棕榈油(yóu)连续多日领(lǐng)涨(zhǎng)

　　五(wǔ)一节后，油脂上演(yǎn)“大逆(nì)转”，在节后(hòu)开(kāi)盘一度全(quán)线(xiàn)跌破(pò)前低支撑(chēng)后(hòu)，国内三大油脂期货(huò)价(jià)格随即反转走(zǒu)高，增(zēng)仓上行。三个交易(yì)日，豆(dòu)油主力合约(yuē)最高涨幅5％或(huò)372个点，棕榈油主力合约最高涨幅8.3％或558个点，菜(cài)籽油主力合约最高涨幅7.1％或553个点。昨日，三大(dà)油脂价格集体回落，豆油(yóu)率(lǜ)先回吐涨幅，棕(zōng)榈油抗跌。油(yóu)脂品(pǐn)种(zhǒng)间走势有明显分化，从板块内强弱表现(xiàn)上来看，棕榈油明显(xiǎn)强(qiáng)于菜油和豆油(yóu)。

　　期(qī)货日报记者了解到，此(cǐ)轮反(fǎn)转(zhuǎn)过程中，市场(chǎng)风格不断(duàn)变化，领涨品(pǐn)种从豆(dòu)油切换到棕榈油(yóu)，领涨(zhǎng)月份从主(zhǔ)力转换到近(jìn)月(yuè)，反映(yìng)了(le)市(shì)场交易逻辑改(gǎi)变(biàn)。

　　据光大期(qī)货(huò)分析(xī)师侯雪玲介绍，五一餐(cān)饮业(yè)火爆(bào)，美(měi)团预测五一堂食订(dìng)座率(lǜ)同比2019年增长205％，市场对油脂消(xiāo)费预(yù)期乐观，确认了油脂大消费(fèi)基调(diào)，且认为节后油脂(zhī)将迎来补库需(xū)求(qiú)。“因海关对大豆检验要求增加、检验频度增加，大豆通过慢(màn)，供应压力后移，市场担忧豆油产量或(huò)不及预期，豆油累库放(fàng)慢甚至(zhì)去库。”侯雪玲表示，但随后(hòu)咨询机构数据显示大(dà)豆压榨保持较高水平，豆油库(kù)存加(jiā)速攀(pān)升，豆油紧张逻辑证伪。

　　“受到(dào)需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳及后期大豆高到港带来(lái)的累库(kù)趋势压(yā)制，豆油整体(tǐ)一直(zhí)是(shì)不(bù)温(wēn)不火；菜油整体受到需(xū)求难以消化供给的压(yā)制(zhì)，前(qián)期表现(xiàn)弱势但(dàn)在加拿大题(tí)材出现后反弹迅猛。相(xiāng)比之下，棕榈油在产(chǎn)地及国内(nèi)持续去库的(de)加持下，表(biǎo)现最(zuì)为亮眼，也是本轮油脂上(shàng)涨的领头(tóu)羊。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师石(shí)丽(lì)红(hóng)表(biǎo)示，此次油脂反弹(dàn)较为(wèi)凌厉，棕榈油连续几日出现3％以上的涨(zhǎng)幅，一点(diǎn)都不拖(tuō)泥(ní)带(dài)水，一定程度反应了前期(qī)超跌(diē)后的(de)市场(chǎng)心态。

　　记者了解到(dào)，本轮反弹(dàn)中(zhōng)连棕领涨(zhǎng)，主要(yào)源于马棕(zōng)4月供(gōng)需数(shù)据偏紧的预期。

　　上周五主要机构公布(bù)的数据(jù)显示，马(mǎ)棕4月产(chǎn)量不及预期，马棕4月库存环比可能大幅下降，进(jìn)一步支撑了马棕及连棕盘面的反弹。

　　据新(xīn)湖期(qī)货分(fēn)析师陈燕杰介绍，4月马棕出口(kǒu)环比显著下(xià)降19％—20％，主因国际棕榈油近期的(de)价格(gé)优势(shì)相比豆油(yóu)及葵油大幅缩(suō)窄(zhǎi)，导致(zhì)国际需求减弱。

　　“前几日彭博(bó)、路透预估(gū)4月马棕产量130万吨，环比(bǐ)几乎持平。出口预估120万(wàn)吨，环比减少19％。库存预估151万—153万(wàn)吨，相(xiāng)比3月库存167万吨下降比较明显。但上周(zhōu)五到周(zhōu)一，大(dà)华继显(xiǎn)及MPOA给出(chū)的4月(yuè)全月产量环比减幅更大，MPOA预估环比减8％。”陈(chén)燕杰表示(shì)，若产量预期兑(duì)现，4月马棕库存或仅140多万吨，已(yǐ)经(jīng)是历史极(jí)低库存水平，库存环比(bǐ)减幅可能15％左右。

　　“4月马棕产量偏低主要在于当月假期较(jiào)多，工作日偏少(shǎo)。因马来种植园(yuán)的印(yìn)尼工(gōng)人要返乡庆祝开(kāi)斋节，通常开(kāi)斋节(jié)当(dāng)月马棕产(chǎn)量环比数据有偏(piān)低倾向。今年印(yìn)尼开斋节(jié)假期从(cóng)4月19—25日(rì)，且随后是国际劳动节(jié)假期，预(yù)计因(yīn)此印尼(ní)工人返乡偏慢导致当月产(chǎn)量(liàng)环(huán)比降幅较往年更大。”陈燕杰说。

　　在业内人士看来(lái)，三(sān)个(gè)品种表现强弱与各自的国内外供需(xū)、消息面有直接关系，阶段性的宏观企稳(wěn)及情绪修复也(yě)是此轮油脂反弹的重要前提。

　　“外围市(shì)场(chǎng)尤其(qí)是美国(guó)经济衰退(tuì)及风险事(shì)件的担忧情绪缓(huǎn)和，令原油及国内商品短(duǎn)期(qī)偏强，是(shì)国(guó)内油脂反弹的重要环境因素。”陈燕杰表(biǎo)示，上周五晚间(jiān)公布的美国非(fēi)农就业等数据全面超预期。此外，耶伦也(yě)在(zài)敦促国会提高(gāo)联邦债务上限。这些消息，从边际上缓(huǎn)解了(le)因美国银行业(yè)危机、债务上限到期、短(duǎn)期较差经济数(shù)据带来的美国(guó)经济低迷及(jí)衰退担忧，国际原油(yóu)随(suí)之止跌回升。

　　陈燕杰认为，综(zōng)合宏观环境（欧美经(jīng)济衰(shuāi)退预期、美国银行(xíng)业危机、美国债务上(shàng)限(xiàn)等(děng)），考虑巴西(xī)大豆卖(mài)压有所减轻但仍将持续、美豆(dòu)新作目前(qián)播种顺利、棕榈油产(chǎn)地处于季节性(xìng)增(zēng)产季、欧洲新菜籽上市(shì)等因(yīn)素，油(yóu)脂本轮(lún)可(kě)定义为反弹。

　　上(shàng)涨(zhǎng)根基不牢 业(yè)内人士不(bù)看(kàn)好油脂反弹的持(chí)续(xù)性

　　值得注意(yì)的是，当前，因宏观和基本面的压制依然(rán)存在(zài)，受访人士(shì)对油脂此轮(lún)反弹的持续性并不乐观。

　　“从基本面来看，在油脂供应改善倾向较强(qiáng)的背景下(xià)，我们预期(qī)油脂很难具备持(chí)续(xù)的上行基(jī)础，此轮超(chāo)跌反弹或(huò)难持续太久。”石丽红表(biǎo)示。

　　在侯(hóu)雪玲看来，国内油脂(zhī)需(xū)求好于2022年，但不(bù)及2021年，且5—6月是(shì)消(xiāo)费淡季(jì)，市场对(duì)于需求不宜(yí)过分乐观。而从(cóng)时间节(jié)点上来看，油脂(zhī)整(zhěng)体(tǐ)也将进入增库(kù)周(zhōu)期(qī)，在业内(nèi)人士看来，进入增库周期已是事实，这也(yě)将抑制(zhì)油脂反弹(dàn)空间。

　　对(duì)此(cǐ)，陈燕杰表(biǎo)示，从国际棕榈油产地看，目(mù)前是季节性(xìng)增产季，中期产地库存趋向回升。但(dàn)当前马棕库存很(hěn)低，马棕(zōng)供(gōng)需转(zhuǎn)为充(chōng)裕预计还需要几个(gè)月的时(shí)间。

　　“产地棕榈油连续几个月的(de)去库是建立在1—4月(yuè)产(chǎn)量偏低的基础上，但在倒挂的豆棕(zōng)价差及主(zhǔ)需求国高(gāo)库存带来(lái)的并不算好(hǎo)的出(chū)口前(qián)景下(xià)，后(hòu)续(xù)产地库(kù)存累库倾向较强。”石(shí)丽红表(biǎo)示。

　　记(jì)者了解到，1—2月为棕榈油传(chuán)统低产期，3月马(mǎ)来(lái)西亚出现洪(hóng)涝，4月下(xià)旬则有开斋节的扰乱，过去几个月马棕产(chǎn)量表现不(bù)佳导致了棕榈油的连续去库。然而，开斋节后棕榈油一般有着超于(yú)正常(cháng)季节性的产(chǎn)量表现(xiàn)。

　　“鉴于开斋节处于4月下旬，预计马棕5月全月的(de)产量环比增幅可(kě)能(néng)还会(huì)更高，这预计将(jiāng)为马来西亚带来(lái)显著的累库压力，不利(lì)于产地报价及棕榈油期价的(de)持(chí)续上行。”石丽红称。

　　同样(yàng)，在侯雪玲看来，国内未来(lái)两个(gè)月(yuè)油脂市场累库为主，大豆检验只影响大豆供给的(de)节(jié)奏但不会消化供应压力，根(gēn)据(jù)船期初步推(tuī)算，5—6月国内大豆(dòu)月均到港(gǎng)950万吨、油菜籽月均到港50多(duō)万(wàn)吨(dūn)、油脂直(zhí)接进口月均30多万吨，那么油脂单(dān)月(yuè)供应在(zài)230万吨以(yǐ)上，超过了2021年5—6月220万(wàn)吨(dūn)平均消费量。

　　“从国内油脂库存走势来看(kàn)，国内(nèi)菜油库存从(cóng)年(nián)初以(yǐ)来早就已经进入(rù)累库状态。截至(zhì)5月(yuè)5日，华东菜油库(kù)存34.75万吨(dūn)，周比增19％，同比增75％。随着(zhe)巴(bā)西大豆到港(gǎng)带来压榨整体(tǐ)回升，豆油的累库趋(qū)势也(yě)已经比较明显，截(jié)至5月5日(rì)，国内豆油商业(yè)库(kù)存78.99万吨，虽同比下(xià)滑，但周比增(zēng)近10％，已连续三周累库。后期从(cóng)库存季(jì)节性角度来(lái)看，整体累库倾向(xiàng)也(yě)较(jiào)为明显。”石丽红表示，目前(qián)唯(wéi)一呈现(xiàn)库存(cún)下滑的油脂(zhī)是近月进口不太(tài)足的(de)棕榈(lǘ)油(yóu)，但(dàn)产(chǎn)地棕榈油(yóu)有望(wàng)在开斋节后(hòu)开启累库，带来远月棕榈油进口(kǒu)利润改(gǎi)善及新增买船。

　　在(zài)陈燕杰看(kàn)来(lái)，增库确实会限制油脂反(fǎn)弹空间，但(dàn)国(guó)内油脂油料多数(shù)进口为主，成本端(duān)原(yuán)料的供需(xū)及(jí)价(jià)格的变化(huà)对油脂行情(qíng)的影响(xiǎng)要更大一些。后期，市场需(xū)关注巴西大豆贴水是否进一步反弹(dàn)，美(měi)豆新作面积预期，国际棕榈油产地累(lèi)库情况及(jí)国际菜油葵油价(jià)格变化(huà)。

　　此外，值得关注的是，宏观(guān)风险(xiǎn)并没有完全消散，全(quán)球经济(jì)预期、美高利(lì)息对大宗商品需求(qiú)传(chuán)导等影响或更大。

　　“在宏观风险尚(shàng)未释放完全(quán)，市场随时可(kě)能重新聚焦(jiāo)宏观(guān)风险，且油脂(zhī)整体(tǐ)供应改善的背景下，油脂并不(bù)具备(bèi)持续性(xìng)反弹的基础(chǔ)，后期涨势预计放缓。”石丽红称。

　　基于以上(shàng)判(pàn)断，业内人士不看好油脂反弹(dàn)的持续性和高度。在侯雪玲看来，每(měi)次反弹乏力都是空单入场机会，合约上(shàng)建议(yì)选择远月合约，品种中首(shǒu)选豆油。待供需报告发布后可(kě)择机考(kǎo)虑棕榈油空单及菜棕价差(chà)做扩(kuò)。

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