金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑唐山大地震和汶川大地震哪个严重。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次(cì)高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货(h唐山大地震和汶川大地震哪个严重uò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有不(bù)少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的(de)毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告支出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就唐山大地震和汶川大地震哪个严重将川酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销(xiāo)商的(de)日(rì)子越(yuè)来(lái)越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微(wēi)笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业(yè)颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负(fù)增长(zhǎng)、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地(dì)方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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