四大国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银(yín)行人(rén)民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存(cún)款利(lì)率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及(jí)的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民(mín)生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗ài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规(guī)范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降是(shì)针对银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里的(de)存(cún)款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动收入(rù)预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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