财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也(yě)迎来涨停，而上一次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年前(qián)、7年(nián)前(qián)，邮储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨(zhǎng)归因(yīn)为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会(huì)即(jí)将举办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式(shì)现代(dài)化中促进金融业估值提升(shēng)和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一(yī)段时期的(de)热门词，尽管(guǎn)披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分(fēn)传统行(xíng)业(yè)国央(yāng)企的严重低配和低估。说到(dào)A股的低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行(xíng)为(wèi)首的大(dà)金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋(cù)。一则(zé)无头无(w大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好ú)尾的(de)所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期(qī)之下(xià)，中特估(gū)银行概(gài)念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次(cì)历史是否会重演呢(ne)？多位受访(fǎng)人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑(jí)可(kě)能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块行进，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后有比较不(bù)错的表现，中特估有望持(chí)续为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大(dà)涨，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也(yě)持续(xù)爆(bào)发，券(quàn)商(shāng)指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的(de)大(dà)涨，市(shì)场早有预(yù)期(qī)。睿郡(jùn)资产合伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在(zài)经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起的那些(xiē)低增(zēng)速的企业(yè)，现在反而显得(dé)难(nán)能可贵(guì)，因(yīn)此被忽(hū)略高分(fēn)红、深度价值的企业反(fǎn)而(ér)受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权益(yì)投(tóu)资一部基金经理吴鹏(péng)也(yě)表示，银(yín)行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在估值(zhí)极(jí)度(dù)低(dī)水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景(jǐng)下，配(pèi)合当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体回(huí)报率预期(qī)下行、中特(tè)估政策(cè)背景下(xià)的(de)估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来(lái)了(le)久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全(quán)市场(chǎng)42家(jiā)上市(shì)银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近(jìn)三日(rì)沪(hù)股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破(pò)净”状态。在(zài)这一轮估值修(xiū)复中，有市(shì)场人士指出，中(zhōng)字(zì)头银行目标(biāo)价估值(zhí)最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前(qián)的估值(zhí)位置(zhì)，当前板块交易热度之下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资(zī)金(jīn)对资产质量、让利实体经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行股相对(duì)于其他主题板块更强的优势，据财(cái)通证券研(yán)报，国有大(dà)行(xíng)近五(wǔ)年分(fēn)红率基(jī)本(běn)稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要(yào)。近年(nián)来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低(dī)也为调(diào)仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一(yī)季度(dù)银行股占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际可以(yǐ)为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高而稳定、估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低(dī)位的银行板块是高股(gǔ)息策略的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银行板块在(zài)一季(jì)度(dù)是(shì)业绩低(dī)点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的(大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好de)压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品(pǐn)投(tóu)资(zī)部基金(jīn)经理余(yú)展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行对比，在(zài)中特估(gū)背景下的国内银行(xíng)仍(réng)然具有较好(hǎo)的投资(zī)机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的(de)修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得(dé)到改(gǎi)善，从而(ér)提高银行的利润增速(sù)，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行(xíng)等大金融板块的走(zǒu)强，有市(shì)场观点开始担忧市场行情(qíng)告(gào)一(yī)段落。对此，市(shì)场人(rén)士认为(wèi)，站在中特(tè)估(gū)背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出(chū)市场(chǎng)行情(qíng)结束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称(chēng)，大(dà)金融(róng)板块过去被当成行情结束的(de)指标，其(qí)背后通常(cháng)潜意(yì)识映射(shè)包括不限于(yú)大金融(róng)爆(bào)发往往(wǎng)代表市场没(méi)有别的方向(xiàng)、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但从当前的金融(róng)股走强来看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如银行板块(kuài)近(jìn)期(qī)大幅放量，成交(jiāo)量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次(cì)表现也不是单一的(de)，放眼全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化(huà)等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单(dān)一地以过去大(dà)金融上涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构容(róng)易被表(biǎo)征为市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但(dàn)市(shì)场变量(liàng)影响较多、今年行情结(jié)构差异(yì)巨大(dà)，建议不要(yào)单一映射(shè)分(fēn)析。

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