国(guó)内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也(yě)将(jiāng)召开5月议息会议(yì)，市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消息交织(zhī)下(xià)，节后市场(chǎng)走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停牌(pái)，原因(yīn)是达成救(jiù)助(zhù)协议以维持该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很(hěn)有可能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自(zì)美国第(dì)一共和银(yín)行公布其(qí)第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行(xíng)股价在接下(xià)来的两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美(měi)国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财(cái)政部(bù)和美(měi)联储的官员(yuán)正在与其他银行(xíng)进行(xíng)协(xié)调会议，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于(yú)该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能采取有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷银行(xíng)越来越多的问(wèn)题(tí)。美联储负(fù)责金融业(yè)监(jiān)管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查员(yuán)未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们(men)的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够(gòu)迅速地(dì)解决问题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大(dà)成(chéng)因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文(wén)化(huà)转(zhuǎn)变似乎(hū)导(dǎo)致联储的监(jiān)管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这些(xiē)变(biàn)化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加(jiā)复杂(zá)性，以及监管方(fāng)式不够自(zì)信果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审(shěn)查员已经(jīng)确定了(le)硅谷银(yín)行存(cún)在导(dǎo)致其倒闭的一大问题(tí)——利(lì)率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动以前累积过(guò)多的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到(dào)31项监管机构的公开审查(chá)报告或(huò)警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该(gāi)行(xíng)多年来一直突破内部(bù)风(fēng)险(xiǎn)限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相(xiāng)关风险还被(bèi)评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将重新审查，适(shì)用于(yú)资产(chǎn)超(chāo)过千亿美元银行的(de)一系列规定，包(bāo)括压力测(cè)试和流动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评(píng)估(gū)，怎样监督和监管(guǎn)一(yī)家银行(xíng)对利(lì)率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要对范围更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和(hé)的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于超(chāo)过(guò)25万(wàn)美元联(lián)邦保险上限的银(yín)行(xíng)存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券的(de)未实(shí)现损益，以(yǐ)便让银(yín)行(xíng)的资本(běn)要求更好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划(huà)和风险管理(lǐ)不足的公司(sī)，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美(měi)国(guó)白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内华(huá)达州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间受冬季(jì)风暴影响的地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基(jī)础上提(tí)供给州政府(fǔ)和(hé)符合条件的地方政府以及某些私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地(dì)区的(de)应急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯(sī)洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动(dòng)解(jiě)决欧盟成(chéng)员国(guó)和乌克兰(lán)农(nóng)民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推动(dòng)波(bō)兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤(chè)回(huí)针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品(pǐn)实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包(bāo)括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联(lián)储(chǔ)青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的(de)数(shù)据再(zài)度印(yìn)证了美国通胀的居(jū)高不下(xià)，这(zhè)加大了美联(lián)储5月(yuè)再次加息(xī)的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏(hóng)观(guān)经济数据显(xiǎn)示，美国(guó)一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报(bào)记者表示(shì)，上述数据显示出(chū)美国(guó)经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依(yī)旧高(gāo)企(qǐ)的(de)滞胀特(tè)征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出美(měi)国经济(jì)虽(suī)有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目(mù)前欧美银行(xíng)信用危(wēi)机(jī)的尾部效应(yīng)持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了(le)下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师罗(luó)亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于(yú)反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持(chí)续上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不(bù)存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)的(de)是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前美联储货(huò)币政策面临(lín)抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎两难的(de)抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济(jì)的回落，美(měi)国(guó)当前(qián)经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政策选择时不得(dé)不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月大(dà)概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或(huò)将更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪，强调(diào)对宏观风险的(de)把控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计价。鉴于此次(cì)会议并无(wú)最新点阵图和经济(jì)展望公布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍(bào)威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声(shēng)明方(fāng)面，可(kě)重点观(guān)察措辞调整(zhěng)变化情况，特别(bié)是(shì)能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布(bù)会(huì)上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩(suō)等方(fāng)面(miàn)的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加(jiā)息”等(děng)明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美联(lián)储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其(qí)愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对(duì)于目前金融以及经济风险的(de)判断，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三(sān)是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半(bàn)年将降息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美元指(zhǐ)数(shù)预计(jì)显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示(shì)，由于当(dāng)前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波(bō)动，但是对于(yú)6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期(qī)交易依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次(cì)会议上需要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)美(měi)联储声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上对(duì)未(wèi)来政(zhèng)策路(lù)径的(de)展望。“尤(yóu)其是如果美(měi)联储意外偏鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出了6月仍将加(jiā)息的(de)倾向，则市场或将面临较大的(de)冲(chōng)击，相关风险资产有意外(wài)下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以来，欧美(měi)银行业风(fēng)险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多(duō)、利(lì)空因素间来(lái)回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压(yā)制(zhì)边际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余波(bō)反复(fù)，不断激发市(shì)场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联储对于后(hòu)续货币政策之间的(de)预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及(jí)美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联(lián)储议(yì)息会议落(luò)地(dì)后(hòu)的一段时(shí)间内，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上述的修正(zhèng)走势，美(měi)联储还需(xū)在更多数(shù)据指引以及银行(xíng)风(fēng)险事件落(luò)地后，再相(xiāng)机作(zuò)出(chū)政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续(xù)当前“走一secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片步(bù)看一步”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修(xiū)正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系(xì)下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债实(shí)际利(lì)率(lǜ)的变化，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及(jí)美元结算体系的变化使得贵金属获得了(le)越(yuè)来越(yuè)多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还(hái)没(méi)结束，且(qiě)近(jìn)期的(de)表(biǎo)现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表现出了(le)一(yī)定程度的易(yì)涨难(nán)跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面(miàn)，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价(jià)格(gé)仍(réng)有一定支撑，但边(biān)际减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀高位带(dài)来的(de)加息预(yù)测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的(de)回落压(yā)力(lì)。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前市场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将带(dài)来金银价(jià)格的(de)进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàngsecx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片)表示，近期宏(hóng)观市场关(guān)键数据(jù)较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基(jī)本面因(yīn)素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面(miàn)美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)利(lì)率决议落地，他预计美联储会(huì)议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议(yì)息会议(yì)等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布(bù)局(jú)多单。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更(gèng)加明(míng)确的(de)方向性行情，可(kě)根据(jù)美联储(chǔ)议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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