财联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估(gū)值回归”业(yè)务(wù)交流会暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另(可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句lìng)外一份(fèn)则是沪(hù)市(shì)金融业主题座(zuò)谈会，其(qí)中(zhōng)“在服(fú)务中国式现(xiàn)代化中促进金融(róng)业(yè)估值提升和(hé)高(gāo)质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的A股市(shì)场对部(bù)分(fēn)传(chuán)统行业国央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的(de)大(dà)金(jīn)融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意(yì)见(jiàn)，要(yào)求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的(de)传(chuán)播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在(zài)经济温和(hé)复苏预期之下(xià)，中特估银行概念获得资金(jīn)的(de)青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示(shì)着(zhe)行情的结束，这(zhè)一次历史是(shì)否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估后有比较不(bù)错的(de)表现，中特(tè)估有望持续为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的(de)收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行、西安银(yín)行涨停(tíng)，农业银行、民生(shēng)银(yín)行、工商银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅(fú)超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆发(fā)，券(quàn)商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘(pán)价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年(nián)来(lái)的(de)最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不(bù)强劲情况下(xià)，原来看不起的(de)那些(xiē)低增(zēng)速的(de)企业，现在反而显得难能(néng)可(kě)贵，因(yīn)此被忽(hū)略(lüè)高(gāo)分红、深(shēn)度价值的企业反而(ér)受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快(kuài)速上涨，是(shì)其在估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率(lǜ)预期(qī)下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三(sān)日(rì)沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本(běn)面(miàn)预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波(bō)银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余(yú)银行均处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮(lún)估值修复(fù)中，有(yǒu)市(shì)场人士指出，中字头银行目标(biāo)价(jià)估值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目(mù)标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资(zī)产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是(shì)银行(xíng)股(gǔ)相对于其他主题(tí)板块(kuài)更强的(de)优势，据(jù)财通证券研报，国(guó)有大行近五年分红率基本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资和长期(qī)投资需要。近(jìn)年来国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来新低(dī)，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边际可以(yǐ)为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行(xíng)板块是高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。与此(cǐ)同时，银(yín)行板块(kuài)在一季(jì)度(dù)是业绩(jì)低(dī)点。随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部(bù)基金(jīn)经(jīng)理余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下(xià)的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资机(jī)会。以国(guó)有大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银(yín)行还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内(nèi)银行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大(dà)的修复空(kōng)间。此外(wài)，他(tā)还(hái)指出(chū)，国企改革有(yǒu)望使得这些问(wèn)题得到改(gǎi)善，从(cóng)而(ér)提(tí)高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持(chí)续(xù)修复估(gū)值。

　　银(yín)行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧(yōu)市(shì)场行情告一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特(tè)估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市场行情(qíng)结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去(qù)被当成行(xíng)情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意(yì)识映(yìng)射(shè)包括不限于大金融爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应(yīng)并不(bù)强，比如银行板(bǎn)块近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相(xiāng)差甚可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大(dà)，建议不(bù)要单一映(yìng)射分析。

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