申(shēn)万一(yī)级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国(guó)际(jì)、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存(cún)调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助(zhù)力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整(zhěng不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思)个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思高(gāo)位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润增速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时(shí)，发现存(cún)货周转率反映了(le)分立(lì)器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关(guān)产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市(shì)值(zhí)居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入(rù)。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金(jīn)额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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