4月(yuè)中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生(shēng)产及物(wù)流景(jǐng)气度(dù)环比有所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额(é)同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计(jì)当(dāng)月总投资(zī)同比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资(zī)可(kě)能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下(xià)、预计4月名(míng)义(yì)出(chū)口增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能(néng)录(lù)得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格(gé)指数或有(yǒu)所下(xià)行，但低基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速(sù)维(wéi)持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回落(luò)，但(dàn)低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百分(fēn)点、高炉开工率环(huán)比回升(shēng)2个(gè)百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月(yuè)物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车(chē)物流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气度环比(bǐ)有所(suǒ)下行，但受去年(nián)同期低(dī)基数提(tí)振同(tóng)比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子(zi)等受疫情影响较大的工(gōng)业生(shēng)产可能上(shàng)行较为明(míng)显。

　　社零：预(yù)计(jì)4月(yuè)社会消(xiāo)费(fèi)品零售总(zǒng)额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年4月(yuè)低基(jī)数(shù)影响。4月居民出行及消(xiāo)费活(huó)跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁(tiě)客(kè)运(yùn)量较(jiào) 2021 年(nián)同(tóng)期(qī)上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降(jiàng)价政策及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零(líng)售(shòu)销(xiāo)量较(jiào)2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全(quán)月的(de)8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此前受抑制的旅游需(xū)求(qiú)得到集中释(shì)放，国(guó)内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费(fèi)倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评(píng)：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提(tí)振，预计(jì)当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造(zào)业投(tóu)资回(huí)升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以(yǐ)来(lái)地产(chǎn)需求(qiú)较(jiào)3月有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中(zhōng)城(chéng)市销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交(jiāo)方面(miàn)，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库(kù)存持(chí)续下(xià)行，截至4月28日玻(bō)璃库(kù)存(cún)较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材(cái)成(chéng)交量环比较3月同期(qī)分(fēn)别下行(xíng)0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们(men)将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地(dì)产(chǎn)民企(qǐ)拿地(dì)及在手(shǒu)资金情况(kuàng)能(néng)否回暖，地产新开工能(néng)否(fǒu)回(huí)升；2）地产销售动能能否再度上行。基(jī)建端，4月地方新增专项债净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元(yuán)小幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下(xià)基建投资继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖累(染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的lèi)食(shí)品价(jià)格下行：4月农产品批发价(jià)格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小(xiǎo)麦(mài)批发(fā)价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能继(jì)续下行：一(yī)方(fāng)面(miàn)，2022年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数总(zǒng)体较高；另一方面(miàn)，海外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍待(dài)恢复，工业品(pǐn)价格同(tóng)比继(jì)续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油(yóu)价(jià)格较3月环比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美(měi)元(yuán)计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的一体化产(chǎn)业链(liàn)、需求链的格局不断优化，出(chū)口增长韧性可(kě)能超(chāo)预期(qī)（参(cān)见《中国出口产业链的(de)升(shēng)级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(j染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的ì)4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社(shè)融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预(yù)计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一(yī)方(fāng)面，企业中长期贷款延(yán)续年初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回升(shēng)，政策(cè)性银行金(jīn)融工具继续(xù)带动(dòng)基建投资和染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的企业中长(zhǎng)期(qī)贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资(zī)较去年同期略有(yǒu)走弱(ruò)。财(cái)政方面，去年留(liú)抵退税低基数下，财政收入增长(zhǎng)有望回升(shēng)；财政(zhèng)支出(chū)、尤其民生(shēng)和基(jī)建相关支出有望保持较(jiào)快(kuài)增长——预计政策性银行金(jīn)融工具(jù)仍是(shì)近期(qī)准财政的(de)主要(yào)发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期(qī)、稳(wěn)地产政策不及预期(qī)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基(jī)数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的