近(jìn)日，国内上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一(yī)季度商品(pǐn)市场(chǎng)整体下(xià)跌(diē)的(de)背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资(zī)者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现收益和利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金在一季报中均(jūn)提及(jí)，本期已(yǐ)实现收益指基(jī)金本期(qī)利息(xī)收入、投资(zī)收益(yì)、其他收入（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动收益(yì)）扣(kòu)除相关费(fèi)用(yòng)和信(xìn)用减值(zhí)损(sǔn)失后的余(yú)额，本期利润为(wèi)本期已实现(xiàn)收益加上(shàng)本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产(chǎn)净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资(zī)产净(jìng)值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额(é)净值方面，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面(miàn)，报告(gào)期(qī)内，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏好。从份(fèn)额变(biàn)动来(lái)看(kàn)，除华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)较(jiào)期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏基(jī)金认(rèn)为，主要(yào)原因有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银行倒(dào)闭消三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人(xiāo)息在资(zī)本市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及(jí)美豆等大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌(diē)，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月国(guó)内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是(shì)豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今(jīn)年(nián)由于(yú)生猪价(jià)格持续下(xià)行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货量(liàng)处(chù)于(yú)偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金投(tóu)资策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白(bái)银在初期(qī)两个(gè)月处于振(zhèn)荡调整，在(zài)三(sān)月份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年(nián)初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要(yào)受(shòu)制于白银(yín)工(gōng)业属(shǔ)性及(jí)美联储加息预期(qī)升(shēng)温(wēn)影(yǐng)响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动(dòng)性(xìng)。后期则主(zhǔ)要是欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市场对(duì)于美联储(chǔ)的(de)加(jiā)息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基(jī)金认(rèn)为，美联储货币政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属(shǔ)行(xíng)情(qíng)，同时也需(xū)关注突发(fā)地缘政(zhèng)治、金融体系的流(liú)动(dòng)性风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联(lián)储今(jīn)年或(huò)还(hái)有一次三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位，宏(hóng)观环境对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配置价值进(jìn)一步(bù)提升。考虑到(dào)白银的高弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建(jiàn)议择(zé)机(jī)积(jī)极配置。

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