私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎(yíng)来更全(quán)面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基金业协(xié)会（下称(chēng)中基(jī)协）就起(qǐ)草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券(quàn)投资基(jī)金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投(tóu)资者之(zhī)一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环(huán)节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及(jí)存续门(mén)槛要求上，明(míng)确(què)私募证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步(bù)明(míng)确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募(mù)集(jí)资(zī)金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳(ké)基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行(xíng)业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合(hé)同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明(míng)确禁(jìn)止多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)架(jià)构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资除公开(kāi)募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求(qiú)上，明确(què)私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票、债券等拙荆是什么意思，拙荆是什么意思场(chǎng)内(nèi)标的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格(gé)投(tóu)资者提供(gōng)通道(dào)服务(wù)，拙荆是什么意思，拙荆是什么意思提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平(píng)交易(yì)原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人定(dìng)期开展压力(lì)测试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)在最(zuì)近一年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募(mù)基金管理人应当结合(hé)市场状况和(hé)自身管理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募基(jī)金管理人应当对投资(zī)者资(zī)金来(lái)源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提(tí)供规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货(huò)日报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私(sī)募监管的实(shí)际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会(huì)快速(sù)抹平私(sī)募基金(jīn)相(xiāng)对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了(le)过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差(chà)异化整改要(yào)求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范(fàn)围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及(jí)底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资(zī)活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生(shēng)品(pǐn)交易等(děng)投资要求(qiú)的(de)，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者要(yào)求(qiú)设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明确的(de)基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续基金限期(qī)整改。

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