调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格(gé)，从而(ér)能为什么风流女人看指甲(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是(shì)由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年的(de)步调明(míng)显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面(miàn)已连续出(chū)现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息(xī)预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市(shì)场(chǎng)对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)对(duì)于美国调油需求的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对(duì)偏(piān)弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季(jì)到(dào)来之(zhī)前。

　　物(wù)产中(zhōng)大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于(yú)往年(nián)同期高(gāo)位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节(jié)奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷值调(diào)油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们(men)也看(kàn)到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主要(yào)时(shí)期，而今年(nián)市(shì)场提(tí)前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济(jì)下(xià)行压(yā)力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析(xī)师隋(suí)斐看(kàn)来(lái)，二季度(dù)美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的(de)经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调油(为什么风流女人看指甲yóu)季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极(jí)大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势为什么风流女人看指甲下(xià)降，在对未来需求的不确(què)定和经济可能衰退的(de)背景下调油需(xū)求出(chū)现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价(jià)货(huò)源冲击(jī)华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利(lì)润(rùn)不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入美(měi)国(guó)汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的(de)成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来(lái)说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了(le)苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压(yā)力(lì)，短(duǎn)期来看价格(gé)向上(shàng)的(de)驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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