金融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计(jì)银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信(cún)款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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