上市公(gōng)司(sī)退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大多数上(shàng)市公司(sī)是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回(hu晋m是山西哪里的车í)的(de)可能性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格(gé)变化，及(jí)时(shí)调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化(huà)发行(xíng)前的信(xìn)用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛，晋m是山西哪里的车以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化(huà)。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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