四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通(tōng)知存(cún)款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)的(de)必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度(dù)净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会(huì)利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(y2023年石油会暴涨吗，今日油价格表ín)行团(tuán)队的(de)观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计(jì)付(fù)利息(xī)，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户2023年石油会暴涨吗，今日油价格表(hù)，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额(é)度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的(de)利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终才会带(dài)动(dòng)居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成(chéng)了(le)一(yī)定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的(de)收入(rù)信心才会回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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