大(dà)家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了(le)催泪(lèi)弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本(běn)端为pupil是什么意思 pupil是可数名词吗原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席(xí)分析师(shī)高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先发(fā)生，价(jià)格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产(chǎn)区动(dòng)力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能(néng)，成本(běn)端(duān)难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及(jí)自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决(jué)于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品(pǐn)种面临较大(dà)投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到(dào)，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要(yào)还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在(zài)于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)pupil是什么意思 pupil是可数名词吗议上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层面的(de)不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关(guān)注美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分析师(shī)陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端(duān)的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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