四大国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协(xié中国人去巴基斯坦安全吗)定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　中国人去巴基斯坦安全吗记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需(xū)要看到(dào)的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去(qù)二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立(lì)了(le)存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利(lì)率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历(lì)史新低，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调(diào)带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息(xī)调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的中国人去巴基斯坦安全吗走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按(àn)实(shí)际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额(é)度的(de)部(bù)分按协定存款利(lì)率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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