金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民(mín)经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的(d善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么e)走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回(huí)落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能(néng)源(yuán)价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全(quán)球(qiú)能源价(jià)格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因素(sù)影(yǐng)响，往往(wǎng)波(bō)动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社(shè)会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回(huí)升。未来(lái)随着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格回升也(yě)会推(tuī)动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)与国(guó)际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)世界(jiè)经济恢复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石油(yóu)、有(yǒu)色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经(jīng)济(jì)恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而(ér)电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价(jià)格短期下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于(yú)温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约(yuē)，特别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大宗(zōng)消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同(tóng)比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明(míng)显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在(zài)长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波(bō)动(dòng)的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变(biàn)化而(ér)变(biàn)化，使得(dé)物(wù)价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振尚(shàng)不(bù)明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民(mín)理财(cái)回(huí)表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等(děng)紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征(zhēng)不(bù)同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效社融(róng)从去年(nián)9月开(kāi)始持(chí)续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为(wèi)的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来(lái)，资(zī)金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频(pín)指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调(diào)后的修复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需求。

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