美国债务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根据(jù)美(měi)国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人负(fù)债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成(chéng)本等机(jī)制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示(shì)，在目(mù)前(qián)美(m富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗ěi)国债务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美(měi)联(lián)储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点(diǎn)下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参(cān)差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对(duì)估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季(jì)有所改(gǎi)善(shàn)，有(yǒu)助提振(zhèn)对(duì)中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的(de)估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全球(qiú)面(miàn)临(lín)的(de)一个不明(míng)朗因素(sù)，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资(zī)产(chǎn)对于美债(zhài)危机的(de)叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际(jì)证券(quàn)资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助(zhù)对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全(quán)球整(zhěng)体风(fēng)险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场无差别(bié)抛售(s富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗hòu)一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上(shàng)限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一(yī)大利(lì)好。他还认为，美(měi)国(guó)政府(fǔ)的(de)财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债(zhài)谈判(pàn)关键期(qī)，美国(guó)三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可(kě)见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回到美(měi)国未(wèi)来的财政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息，年(nián)内(nèi)降息的乐(lè)观预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上看，美国(guó)富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不(bù)排除(chú)联储(chǔ)还会继(jì)续(xù)加息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限(xiàn)协(xié)议通过后，美国(guó)财(cái)政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点是如(rú)何为(wèi)美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看(kàn)点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的(de)贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能成(chéng)为购(gòu)买美(měi)债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可(kě)能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗示(shì)未来还会加息的(de)措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗