大家周末好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索(勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期<勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝/strong>

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源(yuán)品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下(xià)供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带动产业链各(gè)环(huán)节(jié)累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡(dàng)下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货(huò)研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口(kǒu)货(huò)源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油供(gōng)需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度(dù)提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势(shì)依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的(de)行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。