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　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势(shì)和经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续(xù)，短期政策不(bù)太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任务(wù)。整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了(le)今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们(men)认为政策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有效(xiào)提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作会(huì)议(yì)精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社(shè)会(huì)预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发(fā)挥政策(cè)效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们(men)的(de)理解是(shì)，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过(guò)激(jī)发市场(chǎng)化的力(lì)量去(qù)推动(dòng)经济修复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式(shì)激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要(yào)下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发(fā)活力为(wèi)主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相(xiāng)关(guān)表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸(mào)易港对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的(de)实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技(jì)自(zì)立自强根基，培(péi)育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今年(nián)和去年(nián)最大(dà)的不同(tóng)是疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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