私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基协(100块钱值多少美元，100美元是几百元钱xié)）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入统一(yī)规(guī)范，中基协实施(shī)登记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记(jì)私募(mù)证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内(nèi)外衍(yǎn)生(shēng)品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市(shì)场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金行业实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三(sān)十二条，对私募证券投资基(jī)金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基(jī)金初始募集(jí)及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明(míng)确了私募(mù)登(dēng)记备案标准，其(qí)中就(jiù)提(tí)出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是，基金(jīn)合同(tóng)中(zhōng)应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定，除(chú)市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后(hòu)，通过(guò)募(mù)集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎频率不得(dé)高于(yú)每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资(zī)者(zhě)理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资(zī)、分(fēn)散风(fēng)险，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的(de)25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会(huì)认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他(tā)私募(mù)证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的私募证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基(jī)金以外的其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私(sī)募(mù)基金(jīn)应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人建立(lì)健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投资(zī)者利益优(yōu)先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券(quàn)投资(zī)基金在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部(bù)管理、资料保(bǎo)存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一(yī)步细化(huà)对私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规(guī)模以上私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制的(de)私募基(jī)金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末合(hé)计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风险(xiǎn)管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进行(xíng)一次(cì)压(yā)力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)结合(hé)市场(chǎng)状况(kuàng)和自身(shēn)管理能(néng)力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基金(jīn)管理人(rén)应当对投资者资金来源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或其(qí)指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不(bù)得(dé)为金融机(jī)构、其他私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融(róng)机(jī)构资产管理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金的(de)套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续(xù)规模等触及(jí)底线(xiàn)要(yào)求的(de)存(cún)量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须(xū)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资(zī)要求的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整改(gǎi)过渡(dù)期，不(bù)强制要(yào)求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新(xīn)募集的投(tóu)资者要(yào)求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；