核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也(yě)就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提(tí)就(jiù)是行业(yè)基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安全(quán)边(biān)际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银(yín)行整(zhěng)体净(jìng)利润同豫n是河南哪里的车牌比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银(yín)行存款利(lì)率的下(xià)行和(hé)理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比较(豫n是河南哪里的车牌jiào)不错的表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究豫n是河南哪里的车牌所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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