金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶(jiē)段性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是(shì)充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总(zǒng)体上(shàng)趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPIny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到(dào)汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还(hái)在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部(bù)分大(dà)宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际(jì)市场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还(hái)在(zài)恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际(jì)输(shū)入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等(děng)环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤(sny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗hāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化(huà)受(shòu)收入(rù)分配分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和(hé)居住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数(shù)效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月(yuè)受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回(huí)升(shēng)至近(jìn)年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏(sū)初期(qī)。以企业中长期(qī)资(zī)金来源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济(jì)在(zài)2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类(lèi)似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞留(liú)在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不(bù)同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去年(nián)9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民(mín)贷款增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的(de)经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造(zào)业(yè)，而房地(dì)产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大(dà)了“春节(jié)效(xiào)应(yīng)”带(dài)来(lái)的经济波(bō)动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预(yù)期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地(dì)产大(dà)周期(qī)向(xiàng)下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期(qī)超调后(hòu)的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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