金融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综(zōng)合(hé)统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖(huī)回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回(huí)落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价(jià)格的(de)回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动(dòng)了(le)食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价(jià)格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对(duì)国(guó)内居民消费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策(cè)去(qù)年(nián)底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的(de)排(pái)放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)力度加大(dà)，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际(jì)地(dì)缘政治冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在(zài)这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格(gé)中食品和(hé)能源由于(yú)受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需(xū)求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响还(hái)会持(chí)续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢复(fù)，市(shì)场需求回(huí)暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策报告(gào)也(yě)提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局(jú)良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观上有(yǒu)以下(xià)因素(sù)：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转(zhuǎn)化(huà)受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价(jià)一度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数(shù)效(xiào)应，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持(chí)低位，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基(jī)数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进一步(bù)显现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生(shēng)动力(lì)也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗没(méi)有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长，货币(bì)供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期(qī)波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价(jià)格(gé)的提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资(zī)金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格(gé)回落，及(jí)油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有(yǒu)类(lèi)似(shì)特征(zhēng)；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不是非银金融机(jī)构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善(shàn)，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济(jì)效应(yīng)不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向(xiàng)制(zhì)造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显著强于(yú)房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费(fèi)修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极(jí)”信号(hào)也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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