上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一(yī)起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个广为(wèi)流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存(cún)在酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗an>很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上(shàng)市的(de)，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较(jiào)高的(de)标(biāo)的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关(guān)注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市(shì)处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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