私募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基协一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思(xié)已登记(jì)私募证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完(wán)善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续(xù)门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资(zī)基金初(chū)始募集及存续规(guī)模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记(jì)备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资(zī)金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发(fā)市(shì)场(chǎng)热议(yì)的是，基(jī)金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要(yào)求，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模的私募(mù)生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不(bù)得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资(zī)者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基金管理人提(tí)升专业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合(hé)的(de)方式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资(zī)产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可的(de)投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要(yào)求。私募证券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构发行(xíng)的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约(yuē)定所投资(zī)的私(sī)募证券投(tóu)资基金或(huò)者资(zī)产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集(jí)基金以外的其(qí)他私募证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明确私募(mù)基(jī)金应(yīng)当以风险管理、资产配置为(wèi)目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交(jiāo)易异(yì)化(huà)为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不(bù)得为不适格投资(zī)者提供(gōng)通道服(fú)务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益(yì)优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存、产品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)和私(sī)募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券投资(zī)基金管理人(rén)定(dìng)期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制人控制的私(sī)募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况和(hé)自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续(xù)更新(xīn)流(liú)动性风险应急(jí)预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务(wù)，私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其(qí)指定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责(zé)投(tóu)资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理(lǐ)产品以及(jí)其(qí)他私募基金提(tí)供规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹(mǒ)平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现(xiàn)及管(guǎn)理人(rén)的整体运营和(hé)服(fú)务(wù)水平上(shàng)，而(ér)非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回(huí)归管理本源一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了(le)过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金按(àn)照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情况提出差异(yì)化(huà)整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围(wéi)要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增(zēng)募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后(hòu)予以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求(qiú)修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期(qī)限的(de)私募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在(zài)《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明(míng)确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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