国内“五一”假期来了(le)，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联(lián)储也将召开5月议息会(huì)议(yì)，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股(gǔ)价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一共和银行(xíng)的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会(huì)被(bèi)美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道(dào)，自美国第一共(gòng)和银行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低。目前(qián)包(bāo)括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和(hé)美联储(chǔ)的官员(yuán)正在与(yǔ)其(qí)他银行(xíng)进行协调(diào)会议，为第一共(gòng)和银(yín)行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞(cí)其(qí)咎，倒闭(bì)既源(yuán)于(yú)该行自身风(fēng)险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联(lián)储的审查督导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查(chá)员未能(néng)采取有力行动解决硅(guī)谷银行越来越多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有(yǒu)多么(me)不(bù)堪一击。他(tā)们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地(dì)解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四大(dà)成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特(tè)朗普执政时(shí)的金融业改革普遍(biàn)放松了(le)对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的(de)文化转变似乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在(zài)降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自(zì)信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审(shěn)查员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导致(zhì)其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行(xíng)动以前(qián)累积过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年美联储忽视了(le)范(fàn)围更广的问题，比如该(gāi)行多(duō)年来一直突破内部风险限制，其采用的流(liú)动性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资(zī)产超过(guò)千亿(yì)美(měi)元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试(shì)和流(liú)动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评(píng)估(gū)，怎样监督和(hé)监(jiān)管一(yī)家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化(huà)适用(yòng)的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让(ràng)更(gèng)大范围的(de)银行适(shì)用标准和(hé)的流(liú)动性规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评(píng)估(gū)，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的未实现损益，以便让(ràng)银行的资本要求更(gèng)好(hǎo)地匹配(pèi)其财务(wù)状况和(hé)风险。他暗示(shì)，对(duì)资本规(guī)划和风险管理不足的公(gōng)司，美(měi)联(lián)储可(kě)能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票回(huí)购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白(bái)宫当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华(huá)达(dá)州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受(shòu)严重风暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在成(chéng)本(běn)分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非(fēi)营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害影响地区的(de)应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就(jiù)乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻消司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会(huì)执行副(fù)主席东布(bù)罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委(wěi)会(huì)已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌(wū)克(kè)兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的(de)成员国(guó)农民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调(diào)查(chá)。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的(de)数(shù)据再(zài)度印证(zhèng)了美国通胀的居高不(bù)下，这加大(dà)了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国商务部公(gōng)布(bù)的一季度美(měi)国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日公布的一(yī)季度核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)年化(huà)环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记(jì)者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放(fàng)缓但(dàn)通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经(jīng)济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存(cún)在，金融(róng)不稳定叠(dié)加经济(jì)景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱了(le)美联储货(huò)币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再(zài)加(jiā)上(shàng)周五晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的(de)3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文此(cǐ)美(měi)联(lián)储5月(yuè)份加息(xī)基本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美联储货币(bì)政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的(de)抉择。随着此前银行业危机(jī)的爆(bào)发以及一季度经济的回落，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联(lián)储(chǔ)5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的(de)态(tài)度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前(qián)市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无最(zuì)新点阵图(tú)和(hé)经济展望公布(bù)，因(yīn)此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言(yán)两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联(lián)储会议需要(yào)关注三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于(yú)目前(qián)金融以及(jí)经济风险的判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风(fēng)险还(hái)是长期(qī)风险(xiǎn)；三(sān)是美(měi)联(lián)储未来的货币(bì)政(zhèng)策预(yù)期(qī)，比如是否透露下半年将降(jiàng)息(xī)或者不降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美联(lián)储依然偏鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度，对(duì)市(shì)场而言(yán)偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度上(shàng)升，美(měi)元指数预(yù)计显著下行(xíng)，贵(guì)金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息(xī)结(jié)果不会(huì)引起市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要(yào)重点关注美(měi)联储声(shēng)明以及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如(rú)果美联(lián)储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大(dà)的冲击，相关(guān)风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌(diē)两(liǎng)难(nán)局面(miàn)

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以来，欧美(měi)银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储货币政策(cè)迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观预期出(chū)现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为(wèi)贵金属市场在(zài)利多、利空因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国(guó)经(jīng)济前(qián)景黯(àn)淡，债务(wù)上(shàng)限悬而未决以(yǐ)及(jí)银行业风险(xiǎn)事(shì)件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对(duì)贵(guì)金属价(jià)格形成(chéng)支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主要是，市(shì)场和美(měi)联(lián)储对于后续货币政(zhèng)策之间的预期(qī)差，以(yǐ)及(jí)美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人数还(hái)是(shì)失(shī)业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转向的(de)阈值区间，这极(jí)有可(kě)能造成(chéng)通胀回(huí)归波折反复，进而引(yǐn)发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议(yì)息会(huì)议落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会延续上述的(de)修正走势，美(měi)联储还需在更多数(shù)据(jù)指引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再相机作出(chū)政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而(ér)市(shì)场对于年内(nèi)降息的(de)乐观预期的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金(jīn)属市(shì)场的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一是美国(guó)经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二是全(quán)球贸易(yì)结(jié)算体系(xì)下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主(zhǔ)要锚定的是美(měi)债实(shí)际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以及(jí)美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束(shù)，且(qiě)近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨难跌(diē)。从资(zī)产配置的(de)角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一定(dìng)程(chéng)度的(de)易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美银(yín)行业风险带(dài)来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预(yù)期的(de)修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提(tí)示(shì)，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市(shì)场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空(kōng)交织(zhī)，海(hǎi)外市场(chǎng)容(róng)易出现(xiàn)巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直(zhí)面美(měi)联储(chǔ)5月利(lì)率决(jué)议(yì)落地(dì)，他预计美联储会议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联储议息会议等重要(yào)事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬(xuán)而(ér)未(wèi)决，投资者要(yào)防(fáng)止过(guò)分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳情(qíng)况，可以逢低(dī)布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关(guān)键(jiàn)时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要(yào)保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的(de)方向性(xìng)行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布(bù)局。

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