申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大的(de)是半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率(l泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文ǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年(nián)营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的(de)营收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体行业处于(yú)国(guó)产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润(rùn)正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客(kè)户的(de)广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否面临库(kù)存风险，是否出现泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文供(gōng)过于求的(de)局面(miàn)，进而对(duì)股价表(biǎo)现有(yǒu)参(cān)考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大(dà)的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不(bù)断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息(xī)、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费(fèi)用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多(duō)行业领(lǐng)域(yù)中的头部(bù)公司实现了(le)批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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