大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)的(de)战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商(shāng)务(wù)部最新数(shù)据显示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期(qī)货的(de)押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低(dī)于此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原(yuán)油(yóu)下跌(diē)幅度不(bù)大(dà)的情况下(xià)，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期(qī)货能源首席(xí)分析师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍(réng)处(chù)于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累(lèi)库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工(gōng)品种构成(chéng)较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期(qī)的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续值得(dé)持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基(jī)于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤(méi)化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因(yīn)还(hái)是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的(de)成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观层面的(de)不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的(de)基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期仍将为原油(yóu)带社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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