调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也(yě)正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年与去年(nián)的步调(diào)明显不一(yī)。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故(dào)，同为(wèi)芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故shōu)盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌(diē)，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的(de)PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求(qiú)的(de)预期(qī)边际弱(ruò)化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者(zhě)了(le)解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场(chǎng)走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货(huò)能化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前准备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美(měi)亚价差(chà)处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动(dòng)，随后调(diào)油(yóu)商对于(yú)今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们(men)从去年四季(jì)度(dù)至今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修(xiū)预(yù)期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑在3月(yuè)份(fèn)就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时(shí)期，而(ér)今年市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅(fú)拉(lā)涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油(yóu)的下跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的出口受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美(měi)国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美(měi)套利利润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油(yóu)季出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是(shì)整(zhěng)体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振高(gāo)度(dù)将极(jí)大(dà)可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(b东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故ěn)乙烯的(de)基(jī)本(běn)面来看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低(dī)价货(huò)源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预(yù)期以及(jí)美联储加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期(qī)相(xiāng)对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间(jiān)下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和利(lì)润不(bù)佳的(de)局(jú)面，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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