财联(lián)社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策(cè)部(bù)署，采取了(le)很多措施(shī)做好金(jīn)融(róng)支持稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年(nián)一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前(qián)的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银(yín)平对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥(nián)结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士(shì)的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大(dà)必然引(yǐn)发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大(dà)型企业(yè)，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是要低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥势也是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部(bù)地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款定价(jià)上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的(de)手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这(zhè)类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进(jìn)行(xíng)规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款需(xū)继续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结(jié)构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率(lǜ)加(jiā)权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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